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    第183章 番外:华尔街往事——钢铁股围猎（上） (第2/3页)

她看得很仔细，每一个数字都默念了一遍，然后拿起铅笔在旁边的笔记本上记下来。

    “科恩先生，您看这个数字。”

    科恩凑过去。五大湖地区的铁矿砂到货量在最近三个月持续攀升，环比增速不降反升，上个月创了三年来的新高。

    “铁矿砂还在涨。”于凤至把笔记本翻到前一页，上面是她上周算好的数据，“全美钢厂的原料到货量同比增加了两成半。如果需求真的见顶了，为什么铁矿石还在往钢厂运？”

    科恩沉默了一会儿。他做空头的时候擅长从财务报表里找裂缝——负债率太高、现金流吃紧、应收账款周转放慢——但他的确没有从铁路货运数据里找过证据。财务报表是事后记录，铁路货运是实时数据。事后记录可以说谎，实时数据骗不了人——铁矿石不会自己跑到钢厂去，每一吨铁矿石被运到钢厂，都是因为有人下了订单。

    “夫人，您的意思是——”

    “产能还在扩张。”于凤至翻开另一份文件，是芝加哥钢铁最近的供应商采购清单，从一家焦煤公司的季度销售报告中摘出来的。她把清单摊开，用铅笔在一行数字下面画了一道粗线，“芝加哥钢铁的焦煤采购量比去年同期翻了一倍。翻一倍。如果他们认为明年需求会下滑，为什么还要买这么多焦煤？”

    她站起来走到墙边。墙上挂着一幅美国地图，旁边是一幅五大湖工业区放大图。她用铅笔在芝加哥钢铁的几个主要矿区上画了圈，然后用一条线把这些圈连起来——铁矿砂从明尼苏达运到芝加哥，焦煤从宾夕法尼亚运到芝加哥，成品钢材从芝加哥运到底特律的坦克工厂。每一条线都标注了运输天数和周转运量。

    “空头看的是股价图，不是供应链。”于凤至把铅笔放回桌上，声音不高，但每个字都落得很稳，“股价图可以画出来，供应链上的数字画不出来。铁矿石的到货量、焦煤的采购量、成品钢材的库存周转天数——这些数字不会骗人。”

    她翻开笔记本，翻到昨晚算好的那一页。“科恩先生，我算过全美六大钢厂的库存周转数据。平均库存周转天数是七十九天，比去年同期快了将近六天。周转在加速，说明下游需求在加速，不是减速。如果明年需求真的会下滑，为什么下游工厂还在加速提货？”

    科恩把雪茄搁在烟灰缸上，开始在房间里踱步。他的步子在光滑的木地板上发出有节奏的声响，一步一步，不紧不慢。他走了两圈，忽然停下。

    “夫人，您说空头错在哪里？”

    “他们用宏观判断代替微观数据。战争总会结束——这个判断没错。但战争什么

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